#39 – Terranor Group: Veivedlikehold som investeringscase?

(uten Norge). Selskapet har 37 års drift, 27 regionkontorer og 600+ ansatte, med omsetning på ca. 3,1 mrd. SEK i 2024.

Vi går gjennom bakgrunnen som carve-out fra NCC, eierskap og lav free float etter IPO, samt hvordan kontrakter med stat og kommuner gir forutsigbare inntekter. Marginsiden er fortsatt svak, men nykontrakter - særlig i Danmark - prises rundt 25 % over tidligere nivåer og peker mot bedring.

Caset vurderes som et marginløft- og senere utbyttecase: ledelsen sikter mot justert EBITDA-margin over 5 % «medium term», med organisk vekst rundt 8 %. Kombinasjonen av kontraktsfestede inntekter, prising på nye anbud og operasjonelle tiltak kan gi rom for reprising dersom gjennomføring leveres.

Vi adresserer også risiko: utførelsesrisiko i vinterdrift, inputkostnader (drivstoff, lønn), vær- og sesongvariasjon, samt risiko for kontraktstap i anbudsrunder. Overordnet fremstår Terranor som en nisjeaktør i et marked med høye inngangsbarrierer, lav nyetablering og stabil offentlig etterspørsel – interessant for investorer som søker infrastruktur-eksponering og kontantstrøm over syklusen.

Regneeksempel (DCF)
Enkel modell:
– LTM salg: 3,255 mrd SEK
– Vekst: 8 % per år i 5 år
– Margin: adj. EBITA øker fra 3,2 % til 5,0 % i år 5
– Skatt: 21 %
– Capex: 1 % av salg
– Arbeidskapital: 1 % av årlig salgsvekst
– WACC: 10 %
– Terminalvekst: 2 %

Resultat:
– DCF Enterprise Value ≈ 1 463 MSEK
– Egenkapitalverdi ≈ 1 105 MSEK
– Ca. 55 SEK per aksje

Sensitiviteter
– Bear: 2 % vekst, 3,5 % margin, WACC 11,5 % → ~11 SEK/aksje
– Bull: 9,5 % vekst, 5,5 % margin, WACC 9,5 % → ~70 SEK/aksje

📩 Kontakt oss
Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e-post på: post@ettcase.no
Registrering til nyhetsbrevet finner du på: www.ettcase.no

⚠️ Disclaimer
Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.